#AVGO (Broadcom)
6/12 AVGO的FQ2’24財報表現相當好，隔天12%+的漲幅讓AVGO的市值來到808B~
此季年增高達43.1%主要還是來自VMWare的收購。事實上營收的有機年增長只有12%
AVGO在資料中心、網路, 和industry-specific用例中創建/製造了大量的半導體相關設備。CEO Hock Tan在電話會議說：本季(FQ2’24)業績再度受到AI需求和VMWare的推動。AI產品的營收達到破紀錄的$3.1B(總營收的1/4)。且隨著越來越多的企業採用 VMware 軟體堆疊建構自己的私有雲，基礎設施軟體收入加速成長。
Hock Tan預計財年2024總營收將達$51B, adjusted EBITDA margin將達61%。
確實不錯
本季需求方面和過去相比表現如下：
FQ2’24 FQ1’24, FQ2’23, FQ2’22
✏️Rev.: $12.49B, $11.96B, $8.73B, $8.1B
✏️Rev.: QoQ, YoY, 2yr_CARG
4.4%, 43.1%, 24.2%
FQ2’24 FQ1’24, FQ2’23, FQ2’22
✏️半導體Rev..: $7.2B, $7.39B, $6.81B, $6.22B
✏️半導體Rev.: QoQ, YoY, 2yr_CARG
-2.6%, 5.7%, 7.6%
FQ2’24 FQ1’24, FQ2’23, FQ2’22
✏️Infra.軟體Rev: $5.29B, $4.57B, $1.93B, $1.87B
✏️Infra.軟體Rev: QoQ, YoY, 2yr_CARG
15.8%, 174%, 68.2%
利潤率方面表現如下：
FQ2’24 FQ1’24, FQ2’23, FQ2’22
✏️Gross Margin: 76.2%, 75.4%, 75.6%, 76.3%
✏️Gross Margin: QoQ, YoY, 2yr_bps
+80bps, +60bps, -10bps
FQ2’24 FQ1’24, FQ2’23, FQ2’22
✏️EBITDA: 59.5%, 59.8%, 65.1%, 63.1%
✏️EBITDA: QoQ, YoY, 2yr_bps
-30bps, -560bps, -360bps
FQ2’24 FQ1’24, FQ2’23, FQ2’22
✏️FCF: 35.6%, 39.2%, 50.1%, 51.3%
✏️FCF: QoQ, YoY, 2yr_bps
-360bps, -1450bps, -1570bps
FQ2’24 FQ1’24, FQ2’23, FQ2’22
✏️Net Income: 43.2%, 43.9%, 51.4%, 49.4%
✏️Net Income: QoQ, YoY, 2yr_bps
-70bps, -820bps, -620bps
FQ2’24 FQ1’24, FQ2’23, FQ2’22
✏️Net Income(GAAP): 17%, 11.1%, 39.9%, 32%
✏️Net Income(GAAP): QoQ, YoY, 2yr_bps
+590bps, -2290bps, -1500bps
Broadcom在 GPU設計方面不和Nvidia競爭。
專注在Networking/Connectivity的Broadcom, 是和Nvidia 的交換器(Switches)以及SpectrumX網路產品做競爭。
雖然AVGO在這一AI浪潮中網路定位相當引人注目，但是，非AI相關業務才是真正的阻力，也是目前我認為和NVDA估值相比較大的風險
✏️未來四季AVGO non-GAAP EPS預估: $12.1(July2024) $13.74 (Oct2024) $14.51(Jan2025) $14.55(Apr2025)
📌P/E Non-GAAP FWD=$1735.04/$54.9=31.6x
✏️過去四季AVGO non-GAAP EPS=$43.55
📌Forward PE/non-GAAP EPS Growth=31.6/(54.9/43.55)=25.07
✏️未來四季NVDA non-GAAP EPS預估: $0.63(July2024) $0.7(Oct2024) $0.77(Jan2025) $0.8(Apr2025)
📌P/E Non-GAAP FWD=$131.88/$2.9=45.47x
✏️過去四季AVGO non-GAAP EPS=$1.8
📌Forward PE/non-GAAP EPS Growth=45.47/(2.9/1.8)=28.22
而且，AVGO的GAAP和non-GAAP差距還是相當大，收購 VMware 的影響還需要幾個季度才能完全體現，因此市場在很大程度上忽略了GAAP net income同比下降 -39%的情況。
但是，以上數字卻可看出GAAP net income利潤率從Q1的11.1%拉升到Q2的17%，使得net incomeㄧ季之內狂增60%。
non-GAAP的net income在Q2更是高達創紀錄的$5.4B。
雖然non-GAAP net income margin只有上述數字的43.2%, 這是我最不滿意的部分, 該數字環比有所上升，但同比仍大幅下降。
到目前為止，Broadcom在VMware 納入公司核心業務方面取得很不錯的進展，損益表將在未來幾季繼續顯示”該有“的進步。加上Hock Tan也正在將VMware產品轉變為subscription model。Hock指出最大的10,000個客戶中有近3,000個期待VMWare轉變成訂閱模式。如果ㄧ切能照計劃行事，我將考慮在未來加碼AVGO～
但目前鑒於Nvidia在AI-related的營收還是享有最最顯著的成長。
且Nvidia的GAAP EPS和non-GAAP EPS相當一致, 因此持續維持NVDA的部位為AVGO的三倍！